SMM10月25日訊：據SMM數據顯示，今年以來國內電解鋁分地區總社庫自3月觸及2020年4月以來新高至126.9萬噸后持續走弱，庫存在連續3個月的低位震蕩后現快速累庫，并于10月16日刷今年5月底以來新高至63.6萬噸，10月23日庫存數據報63萬噸，近三周庫存變化相對平穩。

　　國內分地區鋁總社庫變化走勢：

　　出庫方面：受限于下游需求表現較為疲弱，在“銀十”未能兌現的情況下，鋁錠出庫繼續有減量出現。10月23日據SMM統計顯示，鋁錠周度出庫量10.54萬噸，較上周出庫量周度減少0.30萬噸。

　　供應端

　　國內電解鋁供應端逼近峰值，短期難有大幅增量預期，在各種因素下，節后國內鋁社庫雖出現階段性累庫且增幅較大，庫存總量預計仍得以維持歷史同期較低水平，但本周鋁錠庫存暫時失去了國內社庫近五年歷史低位的重要位置，且節后尚未能進入連續去庫節奏，去庫拐點恐未到來，10月底的庫存壓力仍然較大。

　　產量方面：進入10月國內供應端波動預期不大，國內電解鋁集中性復產基本完成，年內或無較大的復產預期，目前國內待復產產能主要分布在遼寧、云南、貴州、四川等地合計129萬噸左右，但大部分不具備快速復產的條件，其他的產能多在建設或指標方面等問題閑置產能。

　　目前電解鋁行業盈利可觀，企業多持穩生產為主，短期無主動減產的出現，另外云南等地區水電發揮較為穩定，預計省內電解鋁產量短期持穩運行為主。

　　結合其他地區產能變動的情況，SMM預計到10月底國內電解運行總產能或穩定在4295萬噸附近，10月國內電解鋁總產量達364萬噸左右，同比增6.7%。關注西南等地區電力及電解鋁企業運行情況。

　　國內電解鋁月度產量變化走勢：

　　進口方面：據海關數據顯示，1-9月原鋁進口總量為95.61萬噸，同比增163.93%；凈進口總量達84.32萬噸，同比增496.16%。其中，9月原鋁進口總量為20.08萬噸，同比增210.38%，環比增30.97%；凈進口總量達19.37萬噸，同比增208.7%，環比增51.58%。

　　據SMM分析，自8月下旬國內原鋁進口窗口打開以來，國內原鋁進口量增速明顯，9月更是創年內新高，進入10月，海內外鋁價重心回落，國內鋁價在節后鋁庫存累庫消費不及預期的利空影響下，價格回落明顯，原鋁進口盈利收窄明顯，并于10月中旬出現進口虧損的情況，海外鋁錠持貨商賣入中國市場的積極性下降，后續仍或以俄羅斯鋁金屬為主，但考慮到前期仍有部分進口貨物陸續到港，預計10月國內原鋁凈進口仍維持高位為主，預計凈進口量15萬噸附近，11月或呈現進口量下降明顯的情況。

　　電解鋁進口盈虧變化走勢：

　　需求端

　　從目前國內鋁下游開工情況的調研情況來看，10月中下旬下游轉好預期尚未能兌現，不盡人意的下游開工情況對庫存的消耗有限，鋁供需的緊平衡狀態有放緩的趨勢，預計短期內鋁社存以持穩為主，后期能否順利重新快速進入去庫節奏仍需密切關注下游的消費情況。

　　 SMM展望

　　目前基本面供應端接近峰值，短期內難有大幅增量，電解鋁產量相對平穩，本月原鋁進口或維持高位；需求端下游消費不及預期。預計短期內鋁社存以持穩為主，后期能否順利重新快速進入去庫節奏仍需密切關注下游的消費情況。